随着长期资金的入市以及A股生态的优化，价值投资理念越来越深入人心。不过从某些个股的短期阶段性表现来看，“恶庄”魅影难言完全驱散。3月17日和18日新智认知闪崩后连续跌停，成为A股公司遭遇“恶庄魅影”的最新案例。

“对于新智认知，虽然市场中有杀猪盘的解析，但是按照惯例，杀猪盘通常不会采用如此暴力的‘跌停出货法’。”旗下操盘千万元规模的投资公司负责人王灿对证券时报·e公司记者分析说，“在我看来，极有可能是一些高杠杆的游资在延续此前东方时尚、美好置业（000667.SZ）等个股的资金套路，使公司股价遭遇“一字断魂刀”。

实际上，即便在去年大盘行情走势上扬之际，个股闪崩案例也偶有发生，但从个股基本面来看，并找不到实质性诱因；从盘后龙虎榜数据来看，也只能发现一些“暗线”；只有通过对参与资金的深度调研，才能看出游资控盘的本质以及改换跌停出货策略、实现空间换时间的深层缘由。

雷同的闪崩

新智认知股价3月17日的早盘闪崩，以及18日的一字跌停，一度被市场视为“杀猪盘”再次出现，倒逼公司发布澄清公告，表示公司相关各方均未策划、参与该事件，亦未授意他人策划、参与该事件，与该事件无任何关联关系。同时，公司已经向相应监管机构反映相关情况。

新智认知是否果真为“杀猪盘”呢？在王灿看来，虽然闪崩和跌停非常诡异，但是从成交额来看，即便有“杀猪盘”出现，也肯定是很小的一部分，并不是主因。“这个票并不是融资融券标的，爆仓概率不大。从目前迹象来看，很有可能是前期资金或者近期入场的场外配资资金的运作，在采用‘一字断魂刀’的模式出货逃生。”

王灿之所以会有这种看法，与在新智认知案例之前，市场就有不少类似的闪崩案例出现有关，而且有部分案例出现非常巧合的“雷同闪崩”特征。

典型案例为美好置业。虽然2021年1月上旬公司股价运行平稳，但自1月15日起，美好置业开启了闪崩暴跌模式，15个交易日内9次上榜龙虎榜，累计跌幅超过50%。与美好置业1月15日同时闪崩的还有东方时尚，在基本面没有重大变化的情况下，公司股价迎来了连续三日的跌停。

“当时我们团队在复盘时就分析说，美好置业为房地产开发企业，而东方时尚公司属于机动车驾驶员培训行业，两个主营业务完全无关的个股，在收盘前同时跌停，这就显得颇为诡异。当时市场所关注的因素是，两家公司存在一个共同股东；而我们所关注到的则是，两家公司都遭遇同一席位的砸盘。”王灿表示。

这位共同的股东为东方时尚投资有限公司（下称 东方时尚投资）。截至2020年三季度，东方时尚投资持有东方时尚32.50%股权，为其控股股东。另外，东方时尚投资持有美好置业1.77%股权，为后者第三大股东。

而王灿团队拆解龙虎榜单发现，两家公司均被多家温州地区营业部大举抛售，最大卖出前5个席位有2个席位完全一样。

1月15日，美好置业盘后龙虎榜显示，申万宏源证券瑞安罗阳大道营业部、华福证券温州瓯江路营业部、申万宏源证券温州车站大道营业部等3家温州地区席位现身卖出榜单，合计卖出金额达6465.63万元，占到个股当日成交总额的34.99%。类似，东方时尚15日盘后龙虎榜数据也显示，华福证券温州瓯江路营业部、申万宏源证券瑞安罗阳大道营业部现身卖出榜单，合计卖出3590.81万元，占到个股当天成交总额的25.02%。

申万宏源瑞安罗阳大道证券营业部和华福证券温州瓯江路证券营业部，是何原因在同样的时间作出同样的操作呢？这引起了王灿团队的注意。

更早之前，被市场视为当季“跌停王”的康隆达，在2020年12月28日从年内高位突然闪崩，而率先跑路的机构里，也有华福证券瓯江路的身影。彼时康隆达龙虎榜显示，华福证券温州瓯江路证券营业部位居卖二位置，卖出金额1887.16万元。

“我们认为，华福证券温州瓯江路营业部和申万宏源瑞安罗阳大道营业部是同一机构控制的2个席位，同进同出；东方时尚，美好置业、康隆达大概率都是这家机构大额交易的股票，交易手段高度类似游资，手法凶悍，动辄用跌停闷杀股价。”

被相中的特征

从盘后龙虎榜来看，新智认知表现出更为明显的资金对倒特征。以3月18日为例，大举砸盘卖出的国元证券杭州密渡桥路营业部继续卖出1749万元，不过又同时买入了1188万元，净卖出561万元。除了单一营业部对倒之外，还存在不同营业部间的对倒，信达证券温州新城大道买入567万元，另一家温州地区的营业部平安证券温州大道则卖出834万元。

“温州帮”的现身，加重了市场对于新智认知莫名跌停的疑虑。浙江地区资深私募人士张毅对记者介绍，“一般市场上把江浙一带尤其是温州地区的席位称之为温州帮。这些席位善于协同作战，共同炒作股票而得名，但操盘手也不一定是温州人，操作手法一般会提前建仓埋伏一只股票，善于利用市场的跟风心理，连续拉升吸引市场跟风资金介入，经常都是砸盘出货。而被温州帮选中的标的分时图走法很不流畅，直上直下跳跃大，拉升打压幅度都比较大，一般会出现明显的断层。”

“从美好置业与东方时尚案例来看，华福证券瓯江路营业部作为江湖上知名的私募敢死队集中营、温州游资的聚集地，就有一个‘亲密盟友’申万宏源瑞安罗阳大道营业部。根据我们团队统计，在一年时间里面，两家营业部资金同步登顶龙虎牌操作次数达9次。“王灿表示。

除了龙虎榜营业部方面的微妙特征，拆解前述闪崩案例，虽然分属不同行业、不同区域，但是也有不少其他的相同之处。

首先，均属于偏小市值个股，百亿市值以下。“盘子小好控盘，而各路游资的资金有限，且大部分具有较大杠杆，时间成本极高。这是游资往往偏爱A股中小盘股票的核心原因。“张毅分析说。

其次，完全或接近于全流通，股权分散性高。以东方时尚为例，公司股东户数从2020年9月的5300多户，迅速上升到2021年2月的1.5万户以上。”一般而言，股权分散导致利益群体较多，因此股价上涨的诱因较多，股性就相对活跃，这样也备受游资青睐。“张毅表示。

第三，业绩表现不佳。新智认知、东方时尚、美好置业等公司在遭遇莫名连续跌停的期间，都出现过净利润大幅下滑甚至亏损的情况或者预期。“从多数案例来看，游资介入这些公司的操盘理念，或与豪赌题材性机会或者业绩反转有关，一旦概念或业绩不及预期，或者突发其他利空，前期介入的短线资金立即用跌停出货。“张毅介绍。

何以跌停出货

按照通常的操盘模式，游资通常会提前埋伏，然后在行情好的时机伺机拉升的方式实现出货，以实现变现。不过，从新智认知、美好置业等案例来看，跌停出货却在成为市场盘面的新特征。

“从新智认知案例来看，出货资金有几种可能，此前的主力资金出不来了，没办法只能往下砸盘；砸出窟窿之后，要么不做了，要么再从底部慢慢买上来，这样的话通过摊薄成本也能实现解套。”王灿对记者表示。

华北地区某大型私募人士李哲也向记者证实了二级市场中游资存在的跌停出货手段。“游资在做一只股票时，一般需要四个过程，即吸筹、洗盘、拉升和出货。其中洗盘阶段，游资拥有的筹码不断增多达到控盘标准，通常占流通盘的30%，这时通常才会进行底部拉升，大幅脱离持仓成本区；拉升阶段吸引大量散户买入；最重要的则是出货阶段，要么高位横盘出货，要么二次拉升后打压出货，而从近期案例来看，资金选择跌停出货的频次正在增加。”

在部分市场人士看来，部分公司出现股价异动，与上市公司或者大股东的市值管理的诉求密不可分。“一些上市公司或者股东方面通常会寻觅市场人士合作参与市值管理，而这背后就有不少配资公司参与，若杠杆资金出现问题，就会出现闪崩甚至引发多家公司股价大幅下跌的连锁反应。”王灿分析说。

从新智认知案例来看，确实也存在市值管理的动力。从去年底开始，“新奥系”开启对旗下两家上市公司新智认知和西藏旅游“左手倒右手式”运作，先是在去年底新智认知启动剥离“现金奶牛”新绎游船100%股权，今年3月又酝酿作价13.7亿元将新绎游船注入西藏旅游。不过这笔运作需要得到来自新智认知重要股东之一张滔的支持。今年1月底，张滔将3600万股股份办理股票质押手续，质权人正是新智认知控股股东新奥能源供应链有限公司，“新奥系”维护股价的驱动力量明显增强。

虽然前述猜测暂时不能得到来自“新奥系”的证实或证伪，但是在市值管理过程中，杠杆资金参与其间却是常态。“很多时候，市值管理的资金是利用高杠杆的场外配资资金，杠杆资金的时间成本很高。若杠杆资金出现问题，无奈之下，操盘方会不计成本选择砸盘甚至跌停出货，而跌停的情况也可能实现资金正流入，不存在股价与资金流入正比例关系。”李哲表示。

跌停出货往往抬升市场恐慌，资金还何以获利呢？王灿认为，这往往是一种不得已而为的出货方式。“不少资方都在遭遇新常态。”王灿对记者分析说，从去年以来，局部地区的场外配资遭遇排查，此前仁东控股的连续跌停就与严查配资密切相关。

跌停出货的方式凶悍直接，往往引发市场恐慌。那么这种暴力出货如何实现获利呢？张毅分析说”可能的一种情况是，配资公司做局市值管理团队，比如提前买入大量股票，待股价上涨之后大量抛盘获利，若跌破平仓线，则强制卖出，保障劣后资金不受损失，即赚了利息又收获了股价上涨的收益。”

上市公司“拆弹”

在王灿看来，遭受高位庄股或杀猪盘的股票，在基本面没有重大好转的前提下，多年内都有可能涨不起来。“不明原因的闪崩，不明原因的暴跌，一般都是那些平庸之股，潜伏在里面的大资金不耐烦了，没心情和时间再花资金去诱多去震荡了。直接天天跌停，能出多少是多少。”

可以确定的是，对于二级市场资金面的这种出货手法，上市公司方面通常难以知晓，投资者也难以从公司基本面找到原因。

以新智认知为例，从公司基本面来看，虽然有剥离“现金奶牛”新绎游船100%股权，不过此前早已经被市场消化，近期并没有明显变化，反而有利好现身。例如，3月16日，新智认知还发布了一则公告称，全资子公司西藏博康智能信息技术有限公司将所持北海新绎游船有限公司100%股权转让予新奥控股投资股份有限公司，股权转让款作价13.70亿元，截至目前，公司已收到13.70亿元全部股权转让款。另外，新智认知在与投资者互动时还表示，一体化指挥调度技术国家工程实验室已于2020年内完成项目验收。

不过，随着以“温州帮”为代表的“恶庄魅影”的频频闪现，上市公司也在从被动等待逐步转向主动应对。今年1月19日，就在股价出现连续三个跌停之际，东方时尚火速公告，拟回购股份用于员工持股计划，回购金额不低于1.5亿元且不超过3亿元，回购价格不超过27.87元/股，相较于1月20日开盘时的最低价格而言，最高回购价格高出100%。股价同期连续大幅下跌的美好置业也选择出手护盘，回购动作也火速落地。

王灿认为，一些游资炒作股票的手法虽然凶悍，但是很难发现其明显违规的表征。“它往往既没有内幕交易，也较难判断通过自买自卖操纵股价，游资就像海洋里的一条大白鲨，哪里有腥味就往哪里钻，不管是否捕食成功都迅速离去，来去如电。如果有小鱼距离它近避之不及，只能自己承受殃及池鱼之苦。”

李哲表示，“对于中小投资者而言，还是应该远离一些劣质绩差股，股价难涨的同时，往往还可能遭遇‘无妄之灾’；而对于上市公司来说，最重要的还是要构筑核心竞争力护城河，这才是公司股价与二级市场资金博弈能够取胜的终极筹码。”（注：应采访对象要求，王灿、张毅、李哲均为化名。）

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